據經濟之聲《交易實況》報道，湘財證券食品行業研究員趙軍做客節目，解讀古越龍山的原酒估值秘密。趙軍認為黃酒的問題在于能不能龍頭企業共同做大這個市場。
記者：市場上好像現在就在談古越龍山的拐點，但是觀察這個拐點的話您覺得用哪個指標比較合適呢？或者說您覺得拐點來了沒來？
趙軍：首先我想清晰的確定，不是因為原酒222億的估值，說他是拐點，這個我不能認同，或者說可以討論，我個人感覺他今年的銷售應該增速還可以，判斷下來應該在30%左右。
記者：但是難道這會是拐點嗎？
趙軍：30%左右看怎么看了，如果30%左右他的毛利率。
記者：您是看它收入的增速是嗎？
趙軍：是，因為他有部分還有提價因素，當然這個量我們還沒有全年的數據，很難確認這個量到底是，大概量我估計把價格因素提出來也就20%左右。
記者：他以前大概增速多少？
趙軍：以前的話，因為黃酒這個行業增速很慢的，相對來講如果我們到公司調研我們會得到30%或者比較樂觀，而且業績的話會達到55%，因為55%是有原酒的因素，原酒因為它的費用比較少嘛，相應的如果原酒您看它的價值，價格大概均價提升有30%左右，因為銷量沒有變化情況下，總價值提升這塊也算是，所以這部分多出來的就是他的業績，所以感覺他業績部分增長得比較快，而且原酒銷售了以后，提升他的綜合毛利率提升也比較快，所以我們看到他的業績增長55%，而收入只增長30%左右，就是這樣一個原因。但是對未來是不是拐點就看它的估值是不是合理，我覺得這個很重要。現在40多倍的估值我個人感覺是比較合理的一個因素。如果今年他下半年出售了一個500噸左右的10年陳的原酒，會對他業績有一個大幅的提升，那也是一個暫時的現象，因為我們知道今年如果高增長，明年就高技術，那么原酒是不是還能持續這樣一個高增長，它的業績還是不是能夠持續的釋放，那么原酒這部分可能就如果不能的話，原酒這部分帶來的業績收益高技術就是他明年增長的一個負擔，關鍵還是自我瓶裝酒這塊，個人感覺我們根據自己行業判斷和公司整個營銷體系，整個它的一個知識的判斷，就是說瓶裝酒這塊增速可能在25%左右。
記者：瓶裝酒是25%？
趙軍：是。因為比如里面涉及的因素很多了，原酒就是說古越龍山這個黃酒這個品牌是不是有大的突破，包括未來的宏觀經濟形勢，居民收入的增長是不是可持續，持續的增長幅度也有多大，這些綜合考慮，比如說大概在25%左右，原酒我們估計在15%左右就不錯了，當然就看他自己如何來炒作這個事也有關系。
記者：但是我們知道他提價，是不是他現在所有的酒都走這條路，提價增加收入。
趙軍：提價本身目的并不是為了增加收入，目的是為了消化成本，但是他造成的一個結果之一就是說他均價提升了，導致收入增長可能會有一定的貢獻。
記者：最后我想問一下黃酒這個市場競爭格局是怎么樣？ 這個市場整個空間有多大？
趙軍：黃酒我個人感覺，根據我們最新的一個研究，黃酒這個行業其實單獨看黃酒可能沒有特別大的直觀性，可以跟白酒啤酒葡萄酒四個酒種一起看，它的市場規模相對來說是四大酒當中最少的一個，然后這個酒種的少是跟他的區域新，他在江浙滬大概有50%的左右的市場都在江浙滬一帶，其他的比如少安徽或者說福建、山東有一部分的市場，但是總的一個趨勢就是它是一個趨勢性的酒種，它未來兩個問題是要解決，第一個是它是不是讓北方的人接受黃酒，這個是有趨勢的，現代行業當中也出現了這樣類似的一個產品來滿足北方人，比如它的度數是不是高一點或者相應的一個需求，如果能解決這個問題，它的整個消費者人群的擴大。第二個是他品牌酒附加值的提升，是不是能夠做到像茅臺酒這么高的附加值，或者說像五糧液這樣的或者能不能出現像拉菲張裕這樣的高附加值的情況，解決這兩個問題那么這個黃酒才有未來。這個黃酒本身我們感覺，還需要像古越龍山、金楓酒業這樣的一個至少是行業，雖然收入規模不是特別大，但在行業內部應該算份額比較高的情況下，這些作為行業龍頭，他在這兩個問題上是不是有重大的一個突破。
記者：古越龍山大概占多少呢？整個黃酒市場。
趙軍：大概10%左右吧占行業的收入。
記者：已經算是老大了嗎？
趙軍：和金楓，金楓大概在9%左右吧，所以相差不是特別大，但是行業的集中度已經很高了，比白酒高一點。
記者：他們兩大，已經占20%就是集中度已經很高了？
趙軍：就大概其實他的集中度已經超過了白酒，所以這些情況下，就是這些行業龍頭在黃酒的一個區域性突破，附加值提升上需要有很多工作來做的，而這兩家公司都是國有控股，他的機制方面，金楓曾經有一個創新的典范，他做出了石庫門，他未來的話，進程至少速度上面不會看到像古井或者古井貢這些二、三線這些突然間營銷突起，或者說營銷收入快增長，速度這么其，至少古越龍山和金楓酒業我們的判斷應該不會這么快，他們整個一個市場的建設和行業的發展方面貢獻突破不會那么快。
記者：可不可以這么總結，黃酒來說不存在內部互相打斗競爭的，而是共同做大這個市場，因為像現在有些二線白酒可能現在會去侵占三線白酒的市場，但是像黃酒不會存在這個問題？
趙軍：怎么說呢，內部競爭是有的，但是我個人的感覺是攜手共同做大黃酒這個蛋糕是當前兩家上市公司或者說包括會計商所說的行業龍頭最迫切的責任，可能比兩家比幾家公司內部的競爭更為迫切，但是公司之間的業內的競爭也很重要，他能夠提升公司的一個競爭力。
黃酒問題在于能否共同做大這個市場
發布時間：2015-09-03
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